“正是新方案的披露使得甚少为外界所关注的2007年股权实施方案浮出水面。”业内人士胡海(化名)告诉记者，蒙牛曾在2007年11月授出4460万股的购股权，行权价格为32.24港元，杨文俊和孙玉斌分获456万股和187万股。2009年7月的新方案中，杨文俊的660万股购股权中就有228万股是取代2007年的购股权，白瑛和彼时尚未离开的姚同山亦是如此。“2009年的方案中有2012万份新购股权用以交换将被注销的购股权，意味着在三聚氰胺使股价大挫的背景下，2007年的激励方案有大量并未行使。”

　　记者注意到，本次24.1港元的行权价格较前次的24.4港元还有所下降，但等待期限则有所延长。从2009年的6年内有效，第二、三、四年分别获得购股权的20%、40%及40%，到7年内有效，自购股权授出日期起计第四、五年分别归属50%，无疑将高管收益与业绩捆绑得更紧密。

　　光明14亿建厂被指为解锁铺路

　　与此同时，光明乳业发布公告称，拟以不超过8元/股的价格非公开发行17770万股，募集资金约14亿，用于投资闵行马桥光明乳业工业园区建设项目，项目新增产能内部收益率为17.5%，预计达产后年税前利润为2.3亿。

　　此次发行完成后，光明集团持有股权比例将由64.9%下降至55.5%，但仍不改变实际控制人地位。在某些业内观点看来，这一大举扩产的背后实际是为了实现股权激励解锁铺路。

　　记者了解到，根据光明乳业2009年获批通过的管理层股权激励计划，2010年、2011年第一个解锁期营收分别不低于94.8亿和113.7亿，扣除非经常性损益和激励成本后的净利润分别不低于1.9亿和2.2亿，眼下其正处于第一个解锁期的后半段，但从此前发布的半年报看，实现营收55.4亿，完成全年的48.7%，实现净利润0.68亿，只完成全年的29.82%，净资产回报率也仅达3.12%，大大低于8%的要求。光明乳业董秘朱建毅曾表示，营业成本攀升主要由原材料价格增长及去年收购新西兰Synlait导致。而这一收购举措及高管的股权激励措施，正是导致去年9月光明第二次临时股东大会中小股东与高管发生肢体冲撞的直接原因———有股东称高管的股权激励是“趁低价捞金”。